KALKULATOR WYCENY · METODOLOGIA
Jak liczy nasz kalkulator wyceny
Pełna mechanika modelu: pasma bazowe, korekty jakościowe, limity i kalibracja. Publikujemy ją w całości, bo wycena, której nie da się prześledzić, jest opinią, a nie analizą.
Wersja modelu: vea-model-2.2.1 · Zaktualizowano: 3 lipca 2026 · Kalibracja danych: H1 2026
Co liczy kalkulator
Kalkulator szacuje wartość przedsiębiorstwa (Enterprise Value, EV) spółki technologicznej z polskiego i środkowoeuropejskiego rynku prywatnego. Wynik to przedział (dolna granica, środek, górna granica), nie pojedyncza liczba - bo tak wyceniają kupujący. Model liczy w EUR; kwoty w PLN i USD przeliczamy po kursie orientacyjnym. Po podaniu długu netto pokazujemy też wartość dla właścicieli: EV minus dług netto.
Pasma bazowe (H1 2026)
Punktem wyjścia jest mediana mnożnika dla profilu spółki. Dla spółek wycenianych na EBITDA stosujemy pasma sektorowe, dla rosnących spółek SaaS mnożnik ARR zależny od tempa wzrostu:
| Sektor | Dół pasma | Mediana | Góra pasma |
|---|---|---|---|
| SaaS / B2B software (niski wzrost) | 8,0x | 11,0x | 15,0x |
| Usługi IT | 3,5x | 5,0x | 7,0x |
| Biznes tech-enabled | 3,0x | 4,0x | 5,5x |
| Wzrost r/r | Mediana mnożnika ARR |
|---|---|
| do 10% | 2,5x |
| 20% | 3,2x |
| 33% | 3,75x |
| 48% | 4,5x |
| 60% i więcej | 5,0x |
Przedział wokół mediany ARR to 0,72x-1,28x jej wartości. Przy marży EBITDA poniżej -20% mediana ARR jest ścinana do 3,0x - nikt na tym rynku nie płaci 5x ARR za spalanie gotówki.
SaaS: płynne przejście EBITDA ⇄ ARR
Spółka SaaS rosnąca do 10% rocznie jest wyceniana na EBITDA, powyżej 30% na ARR, a między 10% a 30% oba podejścia mieszają się liniowo. Dzięki temu jeden punkt procentowy wzrostu nigdy nie przestawia wyceny skokowo. Model zawsze kotwiczy na korzystniejszej, obronialnej bazie: wysokomarżowa spółka SaaS nie zostanie przeceniona poniżej wartości ze swojego pasma EBITDA tylko dlatego, że rośnie. Spółki mieszane (część abonamentowa, część projektowa) można rozbić na segmenty: powtarzalna EBITDA wyceniana jest w paśmie 5,0/6,5/8,0x, projektowa jak usługi IT.
Korekty jakościowe
Do mediany dokładamy korekty wyrażone w procentach - każda widoczna osobno w moście wyceny. Dźwignie oparte na metrykach (wzrost, retencja, marże, koncentracja, zasięg, wielkość) działają jako płynne, liniowe przejścia - bez progów, przy których wycena skacze. Trzy czynniki deklaratywne (AI, regulacje, staż) pozostają progowe; staż wskakuje na +6% od 15 lat i +12% od 25 lat.
| Czynnik | Zakres | Mechanika |
|---|---|---|
| Wzrost + rentowność (profil EBITDA) | -28% do +24% | Rule of 40: 0,5 pkt za każdy punkt Ro40 ponad 30; malejący efekt powyżej 66. Przy udziale przychodów powtarzalnych ponad 50% kara nie schodzi poniżej zera |
| Rentowność (profil ARR) | -15% do +10% | sama marża EBITDA (wzrost wycenia już mnożnik ARR); profile mieszane łączą oba warianty wagą bazy |
| Retencja przychodów netto (NRR) | -20% do +12% | 80% → -20, 100% → 0, 120% → +12 |
| Marża brutto | -10% do +8% | profil ARR: 60% → -10, 72% → 0, 85% → +8; profil EBITDA: -6/0/+4 |
| Udział przychodów powtarzalnych | -12% do +25% | usługi IT / tech-enabled (ścieżka bez podziału segmentowego): 20% → -12, 40% → 0, 80% → +25 |
| Koncentracja klientów (top 1) | 0% do -20% | 10% → 0, 25% → -12, 35% → -20 |
| Przychody zagraniczne | -15% do +18% | 0% → -15, 30% → 0, 70% → +18 |
| Pozycjonowanie AI | -20% do +20% | +20 tylko z potwierdzonym IP (własny model / dane); +5 AI-enhanced; -20 przy substytucji przez AI |
| Sektor regulowany | +8% | bariery wejścia, certyfikacje, koszt zmiany |
| Staż i głęboka integracja | +6% / +12% | 15+ lat / 25+ lat, tylko przy realnym koszcie zmiany dostawcy |
| Wielkość spółki | -25% do +10% | baza EBITDA: 0,5M → -25, 2,5M → 0, 7,5M+ → +10; baza ARR: 1M → -20, 5M → 0, 20M+ → +10 (EUR, ważone strukturą wyceny) |
Kotwica, nie sufit: limity modelu
Pasmo 8-15x EBITDA / 2,5-5x ARR to kotwica dla typowego profilu, nie sufit. Rosnąca, wysokomarżowa, międzynarodowa spółka wychodzi ponad to pasmo dzięki premiom - i tak ma być. Model ogranicza jednak entuzjazm konstrukcyjnie:
- korekty deklaratywne (AI, regulacje, staż) sumarycznie maksymalnie +25%,
- powyżej +40% łącznej premii każdy kolejny punkt liczy się w połowie,
- twardy limit łącznej premii netto: +60%, dyskonta łącznie nie zejdą poniżej -65%,
- bezpieczniki mnożnikowe podążają za bazą wyceny: profil wyceniany na ARR nie przekroczy środkiem 8x ARR, profil wyceniany na EBITDA - 18x EBITDA (usługi: 8x EBITDA); w strefie mieszania limit miesza się tą samą wagą,
- dolna granica: co najmniej 1x ARR dla każdej spółki SaaS oraz 2,5x EBITDA dla spółek rentownych.
W praktyce łączna premia +60% wyznacza maksimum konstrukcyjne: 8x ARR dla profilu wycenianego na ARR albo 17,6x EBITDA dla profilu wycenianego na EBITDA. Wszystko powyżej to już rozmowa o konkretnej spółce, nie o kalkulatorze.
Dług netto i wartość dla właścicieli
EV to wartość biznesu bez struktury finansowania. Po podaniu długu netto kalkulator pokazuje wprost: EV minus dług netto = szacunkowa wartość udziałów (to, o czym naprawdę rozmawia właściciel). Gdy dług netto przewyższa EV, wynik wymaga rozmowy o strukturze transakcji, nie tylko o cenie.
Kalibracja i źródła
Kalibracja: rynek prywatny Polski i CEE, stan na H1 2026. Pasma i przejścia osadzamy na własnej bazie ponad 3 000 polskich spółek technologicznych (finanse rejestrowe, struktury właścicielskie) oraz transakcjach porównywalnych z regionu, z kontrolą względem publikowanych benchmarków europejskiego lower mid-marketu. Model wersjonujemy jak kod - każda zmiana współczynników ma wpis niżej.
Historia wersji
- v2.2.1 (2 lipca 2026): premie ponad pasmem dla wyjątkowych profili (kotwica, nie sufit), ciągłość wyceny przy każdym pojedynczym ruchu suwaka, korekta wielkości ważona strukturą przychodów.
- v2.2 (2 lipca 2026): rekalibracja pasm bazowych: SaaS 8-15x EBITDA, krzywa ARR 2,5-5,0x.
- v2 / v2.1 (lipiec 2026, po audycie): płynne przejście EBITDA/ARR zamiast progu (usunięty skok przy 15% → 16% wzrostu), progi metryczne zamienione na liniowe przejścia, premia AI wyłącznie za potwierdzone IP, korekta wielkości spółki, limity premii.
- v1 (czerwiec 2026): pierwsza wersja publiczna.
Ograniczenia
Wynik kalkulatora jest szacunkiem informacyjnym, nie wyceną w rozumieniu standardów zawodowych ani rekomendacją. Realna wartość spółki powstaje w procesie: w konkurencji kupujących, w jakości danych i w negocjacjach. Kalkulator pokazuje punkt startu tej rozmowy.
Poufnie. Nie musisz podawać nazwy spółki.